1. 배경
전통 금융에서 이자율 파생상품 (IRD)과 금리 스왑 (IRS)은 무엇보다도 중요한 개념이다. 금융 기관 및 막대한 자본을 움직이는 기관은 이자율 파생상품을 이용하여 이자율을 변동 금리에서 고정 금리로 전환 할 수 있으며 이를 통해 노출되어 있는 다양한 금융 위험으로부터 리스크 헷지 및 포트폴리오 조정을 할 수 있기 때문이다. (기관 투자자 및 시장 참여자는 금리 스왑을 통해 투자 수익의 기회를 얻게 된다.)
오늘 날 막대한 자본을 다루는 국가기관, 금융기관, 글로벌 기업은 이자율 파생상품 특히 금리스왑을 필수로 이용하고 있다. 수치로 보면 이자율 파생상품 시장은 글로벌 파생 상품 시장의 75%에 달하며, 금리스왑은 이자율 파생상품의 거의 90%를 차지한다. 즉, 금리스왑은 전 세계 파생상품 시장 가치의 2/3을 차지한다고 볼 수 있다.
전통 금융에서 사용하는 IBOR (Inter Bank Offered Rate)은 이자율 파생상품, 금리스왑의 기초가 되는 은행간 기준 금리를 뜻하며, 전 세계적으로 350조 달러 이상의 금융 상품 및 금융 계약을 뒷받침하고 있으며, 금융기관은 IBOR을 통해 ‘예측할 수 있는 대출 거래’를 진행한다. IPOR (Inter Protocol Offered Rate)은 이러한 전통 금융 시스템을 온체인 탈중앙 금융 세계에도 적용하여, 다가오는 웹3 시대에서 전통 금융의 온체인 전환을 돕고 온체인 이자율 파생상품 시장, 금리 스왑 시장을 활성 화하여 글로벌 온체인 경제의 주역이 되고자 한다.
(금리 스왑 구조도)
2. 온체인 신용 시장 문제점
높은 금리 변동성 & 예측 불가능한 유동성 규모 & 기준시장금리 부족
온체인 디파이 (DeFi, Decentralized Finance) 시장에는 전통 금융에 존재하는 기준금리가 없다. 대출 금리는 주로 알고리즘에 의해 결정되며, 스마트 계약 및 대출 프로토콜 내에서 사용 가능한 유동성 및 활용률을 기반으로 이자율이 계산되며, 알고리즘은 자체적 설계된 매개변수에 의해 프로그래밍적으로 제한된다. 이로 인해, 커져가는 시장 규모에도 불구하고 온체인 디파이 시장은 미성숙한 단계에 머물고 있다.
디파이 대출은 하루 만에 금리를 예측을 할 수 없을 정도로 변동성이 높으며, 측정 가능한 ‘프로토콜 간 제공 금리’가 부재하여 미래현금흐름 측정에 사용되는 무위험 금리 일드 커브 (Risk Free Yield Curve)가 부재하다. 그 결과 전통 금융, 기관 투자자, 거대 자본의 온체인 경제 유입이 이루어지지 못하고 있으며, 금융에서의 핵심 기능인 대출이 원활히 이루어지지 못하고 있다.
온체인 대출시장을 활성화하려면 차용자와 대출자로 하여금 원하는 대출 만기 동안 이자율을 정확하게 계산할 수 있게 도와주어야 한다. 그러므로 전통 금융에서의 IBOR의 역할을 할 수 있는 ‘프로토콜 간 제공 금리’의 존재가 최우선적으로 필요하다. 온체인 시장이 정형화되고 수익률 곡선이 확립되게 되면 금리 변동성이 줄어들고 온체인 대출 시장이 활성화된다. 궁극적으로 전통 금융, 기관 투자자로부터 막대한 자본이 온체인으로 유입될 것이다.
3. IPOR 솔루션
IPOR은 투명한 기준 시장 금리 설정을 위해 다수의 프로토콜로부터 제공 받은 대출 프로토콜에 대한 스마트 계약을 가중 평균화하여 실시간으로 금리를 계산하고, 이자율 파생상품을 구조화한다. (이자율은 실시간으로 제공되어 IPOR을 주기적으로 업데이트할 수 있으며 변화하는 시장 상황을 반영하기 위해 실시간 재계산된다.) 즉, 전통 금융에서 존재했던 은행 간 대출 시장이 프로토콜 간 상호 작용을 통해 온체인 대출 시장으로 확장되는 것이다. 궁극적으로 IPOR은 시장 참여자에게 무위험 금리를 제시하고, 금리 변동성을 줄이고, 시장 효율성을 높여서 온체인 경제를 활성화시키게 된다.
아래 그림을 참고해보면 다수의 포로토콜을 추가할수록 금리 변동성이 안정되는 것을 볼 수 있다.
(3가지 프로토콜을 기반으로 측정한 변동성 시뮬레이션 그래프)
(10가지 프로토콜을 기반으로 측정한 변동성 시뮬레이션 그래프)
(50가지 프로토콜을 기반으로 측정한 변동성 시뮬레이션 그래프)
금리 변동성이 낮아지면 대출 비용이나 예금 수익률을 예측할 수 있게 되어 시장 참여자들의 불확실성 제거에 대한 기대치를 충족하고, 디파이 시장을 더욱 안전하게 만들어 더 많은 사용자를 유치할 수 있게 된다. IPOR은 온체인 대출에 대한 금리를 고정할 수 있는 가능성을 제시하며 시장을 한 단계 더 성숙시키며, 연간 예상 수익률을 예측할 수 있어야 하는 금융 기관 및 대규모 자본을 다루는 기관 투자자를 유치 시킬 수 있게 된다.
(IPOR 시스템 아키텍쳐)
IPOR이 전통 금융에서의 IBOR 역할을 온체인 경제에서 원활히 수행해내고, 기관 투자자 및 전통 금융의 유입을 앞 당기어, 온체인 금융의 큰 획을 그릴 수 있을지 주목해 볼 필요가 있다.