암호화폐 전문 데이터 분석업체 메사리(Messari)에서 발간한 Crypto Theses for 2024 보고서를 요약 번역하였습니다. 메사리의 Crypto Theses는 암호화폐 업계 전반에 대한 전망을 담은 연간 발행물로 2020년부터 발간되고 있으며 업계에서 영향력 있는 자료로 평가 받고 있습니다.
Messari Crypto Theses for 2024 [원문 바로가기]
Chapter 1 - TOP 10 INVESTMENT TRENDS FOR 2024
Chapter 2 - TOP 10 PEOPLE TO WATCH IN 2024
Chapter 3 - TOP 10 PRODUCTS OF 2024
Chapter 4 - TOP 10 CRYPTO MONIES OF 2024
Chapter 5 - TOP 10 CRYPTO POLICY TRENDS FOR 2024
Chapter 6 - TOP 10 TRENDING IN CeFi
Chapter 7 - TOP 10 TRENDS IN LAYER 1 NETWORK
Chapter 8 - TOP 10 TRENDS IN DeFi
Chapter 9 - TOP 10 TRENDS IN CONSUMER CRYPTO
Chapter 10 - TOP 10 TRENDS IN PEER-TO-PEER INFRASTUCTURE
Chapter 6 TOP 10 TRENDING IN CeFi
6.0 State of CeFi
2023년은 중앙화된 암호화폐 금융 서비스(CeFi) 분야에서 비교적 조용한 해였습니다. 몇몇 파산 처리, 체포, 합의, 벌금 부과 및 대형 암호화폐 기업들의 해고가 있었으나, 2022년의 신용 위기보다는 비교적인 관리가 가능했습니다. 주요 CeFi 기업들은 과거의 어려움을 극복하고 기본적인 암호화폐 인프라 사업으로 돌아갔습니다. 코인베이스는 어려운 시장 환경 속에서도 훌룡한 성과를 보여줬고, 바이낸스는 새로운 리더십 하에서 다른 미래에 가능성을 보였으며, OKX, 크라켄, 바이비트는 순 이익을 얻은 네트 우승자들이였습니다. 다른 여러 거래소들은 시장 점유율을 잃었으며, 거래량은 2020년 말 이후 최저 수준으로 떨어졌지만 업계는 다시 상승세를 보이고 있습니다.
6.1 What. A. Year. For. Coinbase.
2023년은 코인베이스에게 중요한 해였습니다. FTX 사태 이후의 여러 도전, 여러 차례의 해고, 그리고 SEC와의 법적 다툼에도 불구하고, 코인베이스는 국제적 확장을 위한 라이센스 확보, Circle과의 USDC 발행에 관한 전략적 파트너십 강화, 그리고 새로운 제품인 Perps 출시와 같은 중대한 성과를 이루었습니다. 이러한 성과는 코인베이스가 암호화폐 산업에서 중요한 위치를 계속 유지하고 있음을 보여줍니다. 또한, 코인베이스는 Base라는 성공적인 레이어 2 네트워크를 출시하여 첫 분기에 700만 달러의 수익을 창출했고, 자체 호스팅 지갑과 Project Diamond과 같은 여러 프로젝트를 출시하며 혁신을 지속했습니다.
코인베이스의 수익 구조는 변화하고 있으며, 이제 거래 외 활동에서 대부분의 수익을 얻고 있습니다. 낮은 거래량과 규제적인 도전에도 불구하고, 코인베이스는 손익분기점에서 운영되고 있으며, 이는 회사가 어려운 시장 환경에서도 견고함을 유지하고 있음을 보여줍니다. 코인베이스 벤처스는 올해 산업 내에서 세 번째로 활발한 투자자로서, 회사는 인수합병(M&A)을 통한 비유기적 성장을 추구할 재정적 여력과 정보적 이점을 가지고 있습니다.
그러나 코인베이스는 여전히 여러 도전과제에 직면해 있습니다. 미국 법원 사례에서의 승리, 월스트리트의 신흥 경쟁자들과의 경쟁, 그리고 국제적 점유율을 되찾기 위한 노력이 필요합니다. 이러한 도전에도 불구하고, 코인베이스는 암호화폐 산업에서 강력한 위치를 유지하며, 현재의 성공적인 운영과 창의성을 계속 유지할 것으로 기대됩니다.
6.2 Binance in (‘2)4
2023년은 바이낸스에게 중요한 변화의 해였습니다. 3월 CFTC의 고소 이후, 미국 법무부의 조치가 예상되었고, 결국 CZ와 그의 회사는 미국 당국과의 합의에 이르렀습니다. 초기에는 바이낸스의 규정 준수 문제가 큰 벌금으로 이어질 것으로 예상되었지만, 실제 벌금의 크기와 CZ의 전망은 이보다 더 좋지 않을 것으로 밝혀졌습니다.
이 합의에는 몇 가지 긍정적인 측면이 있습니다. 첫째, 상황이 훨씬 더 나빠질 수도 있었음에도 바이낸스는 여전히 글로벌 거래량을 주도하고 있으며, 그들의 1억 5천만 글로벌 사용자는 만족하고 있는 것으로 보입니다. 둘째, "감시 공유 협정"이 체결되었는데, 이는 기관의 암호화폐 시장 진입에 길을 열어주는 중요한 단계입니다. 셋째, 이 합의는 미국의 거대 기업들이 경쟁력을 회복하는 데 도움을 줬으며, 코인베이스와 크라켄과 같은 기업들이 SEC의 소송에 직면하고 있음에도 불구하고 미국 내에서 더 공정한 경쟁 환경을 마련했습니다.
그러나 합의의 부정적인 측면도 있습니다. 특히 미국의 바이낸스 사용자들이 암호화폐 보유 및 이득을 정확히 신고하지 않은 경우, 법무부와 IRS에 의해 큰 문제에 직면할 수 있습니다. FTX의 파산은 암호화폐 시장에 대한 부정적인 영향을 미쳤지만, 바이낸스 합의는 암호화폐 시장의 회복을 위한 새로운 시작을 알리는 것일 수 있습니다. 2024년에 대한 저자의 긍정적인 전망은 이 합의가 크게 기여하고 있으며, 암호화폐 산업은 이제 앞으로 나아갈 준비가 되어 있습니다. CZ에게는 새로운 시작이며, 그가 DeSci에 관심을 보이고 있다는 것은 흥미로운 발전입니다.
6.3 The “Other” Net CeFi Winners
중앙화된 암호화폐 금융 서비스(CeFi) 분야의 다른 주요 승자들을 조명합니다. 바이낸스 리서치의 기관 고객 설문조사 결과에 따르면, 신규 참가자들이 CeFi 서비스를 선택할 때 가장 중요하게 고려하는 요소들은 유동성, 보안, 그리고 명성입니다. 이는 미국의 암호화폐에 대한 규제 입장을 고려할 때 더욱 중요해지고 있습니다.
- 시장 점유율 획득자들: 코인베이스 외에도, OKX, 크라켄, 바이비트와 같은 거래소들이 올해 시장 점유율을 증가시켰습니다. 바이낸스는 올해 국제 거래소 거래량에서 25%의 점유율을 잃었으며, 이는 주로 유럽의 크라켄과 다른 지역에서 OKX 및 바이비트로의 이동 때문입니다. 일부는 규제 우려로 바이낸스에서 다른 거래소로 투자자들이 다각화한 결과입니다.
- 거래소 토큰의 성과: 거래소 토큰들은 역사적인 성과 보고서와 2024년으로 향하는 강도의 신호로서 상대적으로 잘 유지되었습니다. Huobi의 HT 토큰은 반으로 줄었고, BNB와 LEO는 상승 하지 않았지만, 다른 토큰들은 시장 회복과 함께 상승했습니다.
- 전문적인 커스터디 서비스: 바이낸스 리서치의 설문 결과에 따르면, 기관 투자자의 거의 60%가 거래소에서 암호화폐를 보관하는 것을 선호하며, 약 20%만이 앵커리지와 파이어블록스와 같은 비거래소 커스터디 서비스를 선호합니다. 이러한 트렌드는 투자자들이 통합된 보관 및 거래 서비스의 편리함을 선호하기 때문일 수 있습니다. 그러나 최근 FTX의 붕괴와 같은 사건을 고려할 때, 암호화폐 커스터디 서비스가 앞으로 더 큰 승자가 될 수 있습니다.
6.4 The ETF Race(s)
저자는 비트코인 ETF(Exchange-Traded Fund) 출시에 대한 기대와 그에 따른 시장 변화를 논의합니다. 비트코인에 대한 스팟 ETF가 출시되면, 블랙록, 피델리티, 위즈덤트리, 프랭클린 템플턴, 인베스코, 그레이스케일, 비트와이즈, ARK, 반 에이크, 발키리 등의 주요 자산 관리 회사들이 이를 적극적으로 마케팅할 것으로 예상합니다. 이러한 경쟁은 비트코인에 대한 관심을 더욱 증가시킬 것이며, 수십억 달러의 수수료가 걸린 상황에서 이들 회사는 더욱 강력한 마케팅을 전개할 것입니다.
저자는 스팟 비트코인 ETF가 출시되어야 할 시기가 이미 지났음을 강조하며, 이 제품이 기관 투자자들에게 매력적일 것이라고 주장합니다. 비트코인의 샤프 비율, 폭발적인 성장 가능성, 그리고 거래 수수료 측면에서의 이점이 비트코인 ETF의 강력한 매력 요소라고 설명합니다.
또한, 이더리움 선물 ETF의 SEC 승인으로 다른 스팟 암호화폐 ETF들의 출시가 가능해졌음을 언급하며, ETF 발행자들이 이러한 제품의 수수료를 낮추고 시장의 유동성을 증가시킬 것이라고 예측합니다. 특히, 코인베이스는 대부분의 ETF 발행자들의 주요 보관처로서, 새로운 보관 수요를 맞이할 것으로 보입니다.
그러나SEC의 그레이스케일 GBTC 제품의 전환 거부가 암호화폐 신용 위기를 초래했다며, 이로 인해 쓰리 애로우즈 캐피탈, 블록파이, 보이저, FTX, 제네시스 캐피탈, 제미나이, 그리고 심지어 그레이스케일의 모회사인 디지털 통화 그룹에까지 영향을 미쳤다고 지적합니다.
6.5 DCG and the Fall of Rome?
디지털 통화 그룹(Digital Currency Group, DCG)과 그레이스케일(Grayscale)의 복잡한 상황에 대해 논의합니다. 그레이스케일은 비트코인 ETF 승인을 기다리고 있지만, 모회사 DCG와 자매 회사 제네시스(Genesis)의 법적 문제가 그들에게 위협이 되고 있습니다.
DCG 와 제네시스의 법적 문제: 뉴욕 법무장관은 DCG와 제네시스에 대한 사기 혐의를 제기했습니다. 이 사건은 23만 명 이상의 투자자로부터 10억 달러 이상을 사기한 것으로, 제네시스의 재정적 문제와 DCG의 지원, 그리고 GBTC 제품과 관련된 복잡한 거래들을 조사하고 있습니다. 이러한 문제는 GBTC의 할인율과 관련이 있으며, 헤지 펀드들이 이를 이용한 'Arbitrage' 거래에서 손실을 보았습니다.
GBTC의 현재 상황: GBTC는 과거에는 비트코인에 대한 유일한 제도권의 시장 접근 방법이었으나, SEC와의 법적 문제로 인해 할인율로 거래되었습니다. 그레이스케일은 SEC를 상대로 ETF 전환을 막은 것에 대해 소송을 제기했고, 이는 GBTC 관련 신용 위기의 피해를 일부 해결할 수 있었습니다.
DCG와 제네시스의 미래: DCG와 제네시스는 GBTC와 관련된 신용 위기에 대응하기 위해 복잡한 재정적 거래를 진행했으며, 이는 추가적인 법적 문제를 야기했습니다. DCG는 제네시스에 대한 대규모 차입금을 가지고 있었으며, 이를 갚기 위한 수단으로 GBTC 주식 매입을 포함한 여러 조치를 취했습니다.
저자는 이러한 상황이 어떻게 전개될지에 대해 추측하기보다는 법적 과정을 지켜보고 있으며, 이 사건이 그레이스케일의 ETF 전환 신청에 어떤 영향을 미칠지에 대해 주목하고 있습니다. 그는 이 사건이 그레이스케일에게 중요한 변곡점이 될 수 있으며, 향후 몇 년 동안 이 문제가 해결될 때까지 지속될 수 있다고 예상합니다. 이러한 상황에도 불구하고, 그레이스케일과 관련된 많은 투자자들과 업계 관계자들은 이 사건의 결과를 기다리고 있습니다.
6.6 Banking Choke Points
암호화폐 산업에 대한 은행 서비스의 제한, 특히 "Operation Chokepoint 2.0"과 관련된 문제에 주목합니다. 이 장에서는 SEN(Silvergate Exchange Network)과 Signet 서비스의 파괴가 업계 내 유동성에 심각한 타격을 주었고, 미국 내 주요 시장 참여자들에게 암호화폐 시장을 떠나라는 강력한 메시지를 보냈다고 지적합니다. 실제로, 크립토 시장의 주요 마켓 메이커 중 일부는 미국 내 암호화폐 거래 플랫폼에서 자금을 철수했습니다.
이러한 사건이 미국에서 일어난 사법 오류의 예로서, 특히 엘리자베스 워렌 상원의원이 암호화폐 친화적인 은행을 타격하고 다른 금융 기관에 압력을 가한 것을 비판합니다. 이러한 행위는 시장 깊이를 하룻밤 사이에 30-50% 감소시켜 유동성에 심각한 타격을 주었습니다.
실버게이트 은행은 암호화폐 산업을 크게 지원했으며, 이들이 샘 뱅크먼-프라이드의 범죄로 인한 피해를 받지 않았어야 한다고 주장합니다. 실버게이트는 효율적으로 사업을 청산했으며, 세금 납부자의 구제금융이 필요하지 않았다는 점에서 그들의 비즈니스 모델과 리스크 관리가 실제로 양호했다고 평가합니다.
저자는 케이틀린 롱의 커스토디아 은행이 연방준비은행의 Master Account 확보를 위해 법적 소송을 진행하고 있다고 언급하며, 이 은행이 달러 예금 및 비트코인 커스터디 서비스를 제공하고 있음에도 불구하고, 올해 잃어버린 은행 서비스를 회복하기 위해서는 아직 갈 길이 멀다고 지적합니다.
6.7 CME vs. Perps vs. dYdX
비트코인 선물 시장이 ETF 추측으로 인해 활성화되고 있으며, 2022년 초 이후 최고 수준의 미결제약정(OI)을 기록하고 있습니다. CME 선물이 기관 투자자들 사이에서 OI에서 선두를 차지하고 있지만, 전 세계 암호화폐 선물 OI의 75% 이상과 거래량의 90% 이상을 차지하는 영구 계약(퍼페추얼)이 여전히 지배적입니다. 바이낸스, 바이비트, OKX가 비트코인 퍼페추얼 거래량의 대부분을 차지하고 있으며, 암호화폐 옵션 플랫폼인 Deribit도 주로 퍼페추얼 중심의 비즈니스입니다. CME는 비트코인 외에 다른 퍼페추얼 거인들과 경쟁하는 데 효과적이지 않을 것으로 보입니다. 특히, 이더리움 선물 ETF가 스팟 대안보다 시장 점유율을 얻지 못할 것으로 예상됩니다. dYdX는 BitMEX와 Kraken을 특정 시장(ETH 및 SOL)에서 이미 앞서고 있으며, 중앙화된 퍼페추얼 경쟁자들에 비해 시장 점유율을 계속 확대할 것으로 예상됩니다. dYdX의 Cosmos 앱 체인으로의 이전은 성능을 향상시키고 제한된 DeFi 경쟁 속에서 또 다른 획기적인 해를 맞이할 것으로 기대됩니다.
6.8 Compliance Tools – Tax and AML Forensics
저자는 암호화폐 투자자들이 IRS(미국 국세청)의 증가하는 관심으로 인해 직면한 도전에 대해 논의합니다. 저자는 2023년이 암호화폐 투자자들에게 어려운 해가 될 것으로 예상했으며, 이는 부분적으로 바이낸스와 크라켄과 같은 주요 암호화폐 거래소와의 합의에서 IRS가 얻은 방대한 정보 때문입니다. 이러한 거래소들은 고액 거래 사용자 계정에 대한 데이터를 제출해야 했으며, 이는 2017년 코인베이스가 설정한 선례로, 아직도 헌법적 근거에 따라 법정에서 다투고 있습니다.
암호화폐 "브로커 규칙"에 대한 세금 보고의 도입은 필연적이라고 보았으며, 다양한 플랫폼에서 비용 기준과 거래를 수동으로 조정하는 어려움을 인정했습니다. 그럼에도 불구하고, 사용하는 서비스에서 제공하는 전문적이고 정확한 세금 양식을 받게 되어 안도감을 표현합니다.
암호화폐 업계에서 AML(자금세탁방지) 보고는 더욱 어려운 것으로 묘사됩니다. 2022년은 북한에 의한 주요 DeFi 해킹과 Tornado Cash에 대한 제재로 특히 힘든 해였습니다. 이러한 역경에도 불구하고, 저자는 암호화폐 업계의 컴플라이언스 도구와 규범이 매년 강화되고 있다고 믿습니다. 곧 발표될 체인널리시스의 연간 암호화폐 범죄 보고서는 암호화폐 컴플라이언스의 지속적인 개선을 강조할 것으로 기대됩니다. 저자는 이러한 발전이 보다 안전하고 규제가 잘 되는 암호화폐 환경을 만드는 데 도움이 될 것이며, 장기적으로 사회에 이로울 것이라는 낙관적인 견해를 표현합니다.
6.9 Compliance Tools – Diligence
메사리(Messari)의 주요 사용자 중 일부는 컴플라이언스 분야의 전문가들입니다. 이들은 토큰 상장 결정, 플랫폼에 통합된 토큰 지원, 고객 자본 할당 및 토큰 투표와 같은 중요한 결정에 관여합니다. 메사리는 시장에서 가장 포괄적인 자산 실사 보고서 라이브러리를 보유하고 있으며, 글로벌 암호화폐 프로젝트의 다양한 정보를 추적합니다.
앞으로 암호화폐 산업에는 보고 요구 사항이 생길 것입니다. 메사리는 현재 암호화폐 시장의 정보 비대칭성을 해소하는 데 필요한 정보를 집계하기 위해 필요한 도구들을 이미 개발하고 있으며, 정책 입안자들이 재무 보고 규정을 정의할 준비를 하고 있습니다.
6.10 Everyone Else in TradFi
전통 금융(TradFi)이 암호화폐 산업에서 갖는 기회를 논의합니다. TradFi는 규제상의 이점, 기회 감지 시 대규모 자본 투자 능력, 그리고 암호화폐에 대한 늦은 참여로 인한 깨끗한 출발점을 갖고 있습니다. 이러한 요소들은 금융 분야에서 경쟁 우위를 제공합니다.
특히 Fidelity는 2024년 TradFi 회사 중 코인베이스와 가장 경쟁적으로 대결할 가능성이 높습니다. 그들은 이미 10년 동안 암호화폐 산업에 깊숙이 관여해왔고, 우수한 팀을 구성하고 있습니다. 전체적으로 모든 자산이 결국 개방형 블록체인에서 거래될 것으로 예상되며, 이는 TradFi의 암호화폐 산업 진입이 시간 문제일 뿐이라는 것을 의미합니다.
Conclusion
결론적으로, CeFi와 기관 암호화폐 시장에 대해 더 깊이 탐구할 필요가 있으며, 많은 기관들이 이 분야에 진입을 고려하고 있습니다. 앞으로의 기회와 발전에 대한 기대감을 표현하면서, 이 보고서의 나머지 부분은 암호화폐 시장의 흥미로운 기회에 집중할 것입니다.